Olá! Continuando com análise dos resultados do 2º trimestre de 2026, hoje olhei para Unifique, Equatorial e Sanepar, que possuo em carteira.
Começar com a mais polêmica, resultados da Sanepar. A empresa viveu altos e baixos por causa dos créditos de IRPJ/CSLL. Inicialmente, o mercado ficou animado quando a empresa ganhou essa disputa e depois bateu aquela tristeza quando a Agepar determinou que esses valores fossem destinados aos clientes, e não aos acionistas.
O fato relevante pode ser visto abaixo ou clicando aqui:
Esse fato ajuda a explicar o PREJUÍZO do 2T26. Sim, meus caros leitores, a Sanepar teve prejuízo neste trimestre, “motivado pelo impacto direto do registro complementar do Passivo Regulatório sobre o lucro líquido do período”. O print abaixo mostra também a parte relacionada ao Programa de Participação nos Resultados — PPR. Vi vídeos do sindicato dos funcionários da Sanepar reclamando bastante da decisão da Agepar; não foram apenas os acionistas que perderam. Mas, pelo lado bom, muita gente vai ter água mais barata...
Abaixo os destaques do 2T26 Sanepar:
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| A receita cresceu, mas o resto caiu... |
Minhas conclusões?
Considerando que a receita continuou crescendo e que o lucro líquido foi impactado principalmente por um fato não recorrente, continuo tranquilo com a empresa. Claro que essa decisão da Agepar, especialmente em um ano eleitoral, sempre nos lembra dos riscos de investir em empresas estatais, que estão mais suscetíveis a esse tipo de interferência. Ainda assim, vale lembrar que, mesmo que a Sanepar fosse privatizada, a Agepar continuaria existindo e exercendo seu papel regulatório, portanto não necessariamente o resultado seria diferente. De qualquer forma, continuo esperando que, no futuro, a Sanepar possa seguir o mesmo caminho de empresas como Copasa e Sabesp, caso isso venha a ocorrer, reduzindo o risco relacionado à interferência estatal na gestão da companhia.
Solicitei ao ChatGPT um novo cálculo do preço teto da ação após os resultados do 2T26. Considerando os resultados recorrentes e a situação financeira atual da empresa, o valor justo estimado para a ação preferencial, SAPR4, ficou em torno de R$ 9,00, enquanto o preço teto, considerando uma margem de segurança, ficou em aproximadamente R$ 7,00.
A Equatorial é uma empresa do setor de energia elétrica, que eu classifico como uma empresa de crescimento, pois distribui poucos dividendos e reinveste a maior parte dos lucros em aquisições. Recentemente, a empresa comprou 30% da Copasa por cerca de R$ 5,6 bilhões, financiando a operação principalmente por meio de dívida, o que aumentou um pouco sua alavancagem.
Neste 2T26, a receita cresceu 10,2%. O resultado operacional apresentou crescimento, embora o EBITDA ajustado tenha avançado apenas 0,8%, enquanto o resultado financeiro foi bastante negativo. Com isso, o lucro líquido ajustado caiu 83,5%. No lucro líquido contábil, a queda foi menor, de 49%. O principal ponto de atenção continua sendo a dívida, especialmente após a aquisição da Copasa.
Solicitei ao ChatGPT um novo cálculo de preço-teto, e ele utilizou um LPA normalizado de aproximadamente R$ 2,00 para fazer a avaliação. Considerando um P/L de 18, em linha com o histórico da empresa, o preço justo ficaria em aproximadamente R$ 37,00. Aplicando uma margem de segurança de 20%, o preço-teto ficaria próximo de R$ 30,00.
E a pequena Unifique, empresa de telecomunicações que aproveitou o ambiente de juros baixos de 2021 para abrir seu capital (IPO), com as ações valendo aproximadamente R$ 8,00. Desde então, vem utilizando o capital para crescer, principalmente por meio de aquisições, aumentando sua receita e seus lucros. Apesar disso, a cotação atual ainda está abaixo do preço do IPO.
Como podem ver, os fundamentos continuam evoluindo bem. Apesar disso, a cotação sofreu uma queda forte recentemente. Eu me arrependo um pouco de não ter reduzido minha posição quando ela estava ocupando um percentual muito grande da minha carteira. Poderia estar recomprando mais barato agora, mas é difícil vender uma ação de uma empresa que considero tão boa.
Solicitei atualização do Valuation, termo bonito para preço justo, e o chat me trouxe R$ 6,50, aplicando desconto de 20% da margem de segurança, um preço-teto de aproximadamente R$ 5,20.
Pra finalizar o post, aquela imagem bonita gerada na IA!
Obs.: Tive que gerar umas 4x porque toda vez tinha alguma informação errada, então não confie 100% nessas imagens geradas por IA, inclusive esse rank aí não ficou certo, toda vez que pedia pra gerar novamente parece que foi piorando...E lembre sempre que Não é recomendação de investimento!
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